美团市值2万亿了，然后呢？

1月19日，美团市值突破2万亿港元，成为仅次于腾讯和阿里的港股第三大市值公司。

是的，2020年是美团股价快速发展的一年，年初，美团的股价还不足100港元，到了2021年1月19日收盘，美团每股341港元，是年初的三倍多。市值也从5月的1000亿美元，到如今的2580亿美元，短短数月，市值翻倍。

好的股价离不开好的财报数据，据美团2020年Q3财报显示，美团第三季度营收354.01亿元，同比增长28.8%，其中美团餐饮外卖业务交易金额522亿元，同比增长36.0%；新业务及其他收入82亿元，同比增长43.5%。

据一位不愿具名的对冲基金投资人士透露，2020年美团股价上涨与其连续两个季度财报数据亮眼不无关系，然而这些数据背后也蕴藏着美团的危机，处理不好，现在的市值可能是在透支未来。

美团市值破2.1万亿港元成第三大互联网公司

2020年5月26日，美团股价涨幅超过10.41%，收盘价为138.9港币，总市值超8093亿港币，美团当时也成为中国市值第三的互联网公司。

2020年8月24日，美团收盘价为265.8港元，市值达到约1.56万亿港元，同时成为港股第四大市值公司。

2021年1月20日，美团盘中涨幅扩大至6%，盘中续刷历史新高，市值破2.1万亿港元，成为第三大互联网公司；国内市值第四大公司，仅次于腾讯、阿里、茅台。

有分析认为，美团市值大涨，得益于港股环境上升。在政策推动，经济基本面继续修复增长，流动性改善的背景下，港股企业阿里健康、京东健康、启明医疗、微盟集团、美团、猫眼娱乐、比亚迪(254.22 -2.22%,诊股)电子等均出现不同程度涨幅。

此外，后疫情时代互联网行业进入快速发展期，使得外卖行业颇受资本市场看好，而美团作为国内主力外卖平台之一，自然就成为了疫情期间的热门股票。截至目前，腾讯市值62840亿港元，阿里巴巴市值52857亿港元，美团市值破21000万亿港元，拼多多市值约2000亿美元，京东市值达到11029亿港元；小米市值达到7908亿港元。也就是说，中国当前市值突破千亿美元的互联网企业已达到5家。

从外卖巨头到互联网科技企业，美团一直在构建“护城河”，出行业务、团购业务全面开花。

从业绩表现来看，美团整体业务发展超出市场预期。2020年第三季度，其营收达354亿元，略微超出市场此前预期的340.47亿元，同比增长28.8%，环比增长43.2%；净利润方面，美团三季度实现盈利63.2亿元，远超过市场预估的4.35亿元，经营利润率由2019年的5.3%增至19.0%。

其中，核心餐饮外卖业务三季度交易金额达1522亿元，同比增长36%；餐饮外卖日均交易笔数达3490万笔，同比增长30.1%；每笔业务订单的平均价值同比增长了4.5%。

根据前瞻产业研究院的统计报告显示，截止2019年Q3，美团在外卖市场的所占份额已经上升至65.8%，饿了么占比27%，美团在外卖领域的霸主地位已经非常稳固。

此外，得益于国内疫情的恢复，美团的到店、酒店及旅游业务出现复苏。当季总收入为65亿元，同比增长4.8%，到店、酒店及旅游业务的经营溢利28亿元，经营利润率升至43%。美团称，收入上涨由于商家数量上升导致在线营销服务收入增加所致。

去年7月，美团还在社区团购上寻找突破点，正式成立优选事业部，将此前的小象事业部更名为买菜事业部，由美团高级副总裁、S-team成员陈亮全权负责。据财报显示，美团“新业务”（包括美团买菜和美团优选）的收入达82亿元，较去年同期增长43.5%。

业绩持续向好，小摩发布研究报告，将美团（03690）评级由“中性”升至“增持”，目标价270元大幅上调66.7%至450港元，估计用户增长加快，及团购业务的城市覆盖和成交总额（GMV）提升将为近期催化剂。

社区团购将成为美团的长期盈利增长动力，因团购有具规模的整体潜在市场（TAM）、有长期的合理毛利结构，及与集团的核心食品配送及店内业务有差异性，且集团也有稳固的线下执行力。根据小摩预测，团购业务在2025年将为美团产生2340亿元人民币的收入，及盈利340亿元人民币，因此反映团购业务估值1000亿美元。

除了餐饮外卖和新业务之外，美团还有一个到店酒旅业务，被称作为美团的现金牛业务。从美团2020年第三季度财报可以看到，经营溢利由2019年第三季度的人民币23亿元增加至2020年第三季度的人民币28亿元，而营业利润率则由37.7%升至43.0%，是美团三大业务中盈利最多的业务。

2020上半年受疫情影响，美团到店酒旅业务净利润同比下降11.9%至19亿元，而第三季度财报可以看到到店酒旅业务逐步摆脱了疫情的影响。但携程在到店酒旅上的优势显而易见，长期积累下来的品牌信任度、商务和出游对高星酒店的选择、多年与高星酒店合作的稳定关系，以及携程十分成熟的票务体系，所以美团想抢占到店酒旅的市场份额，还要跨国携程这座大山。

左手是老本行“餐饮外卖”和“到店酒旅”业务，右手是30万亿同城零售市场中的领头兵，这种“发展老业务，探索新业务”的举措是巨头们的创新方式，而2020年激进的美团，可能正在透支自身未来五年的发展潜力。

美团将社区团购定为一级战略项目，定调为餐饮外卖、到店及酒旅两大主体业务之外新的增长点。餐饮外卖和到店两大核心业务发展迅猛，早在美团发布今年Q1财报时，王兴就有说过：“预计到2025年每天将达1亿份外卖订单，每单赚到1块钱经营利润。” 对此，《壹览商业》向某电商分析师了解到，目前美团两个重点业务餐饮外卖和到店酒旅业务中，餐饮外卖业务市值按王兴预测2025年每天1亿单量，每单赚1块钱，每年就是300多亿的利润，按30倍的估值估算，那么在外卖业务，美团的市值是1万亿。

同理估算美团到店业务的市值，据悉美团现在到店业务每年有100亿利润，按30倍的估值来算，是3000亿的市值，外卖和到店的市值加一起是1.3万亿。截止到2021年1月19日美团的市值是突破2万亿港币，现如今的市值已经远远超过了王兴对2025年的预测（《壹览商业》仅以两大主营业务为代表）。

上一个五年，美团餐饮外卖业务流量到顶，探索社区生鲜道阻且长，下一个五年，美团还有什么想象力？

问题&答案

美团这波2亿市值是泡沫还是价值？

吴坚答

以美团当前的业务生态，月活跃用户数难有持续、大幅增长，除非进行大规模的下沉，把市场疆域从城市为主渗透到低线城市甚至乡镇。

相比之下，在城市继续“不设边界”地开拓新业务，对于美团来说更简单。

相比业务的增速高或低，反垄断其实是美团投资人需要面对的最大“敌人”，这是由美团“一站式本地生活”的商业模式所决定的。

目前来看，反垄断声音渐小，在资本市场上并没有溅起多大水花。在流动性的推动下，美团股价不断上涨，潜在的风险更容易被忽视。

对于美团这种优秀的公司来说，价值总是在时间中沉淀出来的，而不是靠流动性的追捧。在业务增长+反垄断的双重阴影下，股价的短期暴涨显得有些不合时宜。

未来美团想真正与腾讯、阿里比肩，注定要踏上一段崎岖艰险的长征，这是一场持久战，非常考验王兴的商业决策能力和团队执行力、耐力，让子弹先飞一会！

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